2023年2月23日，中国上市公司协会公布2022年度课题研究成果，天同与国元证券股份有限公司联合研究课题《新形势下上市公司及相关人员合规问题和风险防范研究》获评“中国上市公司协会2022年度优秀研究成果”。

本次课题研究活动主题为“中国上市公司协会2022年度上市公司高质量发展研究课题”，系由中国上市公司协会首次组织，吸引了包括上市公司、证券从业机构、研究机构等多类单位参与。立项课题经过7个月时间的研究，通过专家线上初审和答辩终审等环节，最终由学术、监管和行业专家独立、客观、公正评审程序评选出12项“中国上市公司协会2022年度优秀研究成果”。

《新形势下上市公司及相关人员合规问题和风险防范研究》联合课题组由国元证券股份有限公司副总裁范圣兵、天同律师事务所合伙人周卫青牵头担任课题负责人，由张会会、王融擎、游冕、田园、李扬组成专业研究团队。课题研究期间，课题组得到了指导老师和顾问团全体成员的悉心指导和鼎力支持，课题组由衷感谢。

在全面实施注册制的新形势下，加强上市公司的合规经营已成为资本市场发展的重中之重。天同参与研究的获奖课题即聚焦于新形势下上市公司及相关人员（含控股股东、实际控制人、董监高等）的典型证券违法犯罪行为，以信息披露违法、背信损害上市公司利益、内幕交易以及操纵市场这四类行为的特征和法律责任为主要研究对象，在对行为类型化分析的基础上深入剖析行政、刑事、民事责任构成要件，并结合法律规定、实践案例和域外经验，为促进新形势下上市公司合规经营及相关人员的风险防范，提出多视角、多维度的建议。课题研究对象的重点主要包括：

1. 以数据统计为基础，探究近年来证券违法犯罪行为的持续高发态势以及各典型行为在分布与内容方面的鲜明特点。

通过系统的数据梳理和分析，课题组首先认为信息披露、内幕交易以及操纵市场是近年来上市公司及相关人员最高发的证券违法犯罪行为，且本质上都属于证券欺诈行为。同时信息披露违法行为的背后常常存在背信损害上市公司利益行为。其次，课题组总结了前述证券违法犯罪行为在分布与内容方面各自的特点，如信息披露违法犯罪行为更常见于中小型上市公司、内幕交易行为高发地带为上市公司资产重组等。

2. 新形势下对信息披露违法犯罪行为的规制范围扩大、惩戒力度显著提升，其背后隐藏的背信损害上市公司利益行为未来或将成为新的追责重点。

课题组以“欺诈发行”与“其他证券虚假陈述”为进路，对信息披露违法犯罪行为进行类型化分析，认为各项新规在行政、刑事、民事规制范围均有所扩大，惩戒力度显著提升，是注册制下严厉打击证券欺诈行为这一理念的具体体现。此外，信息披露违法犯罪行为的背后还常常隐藏着背信行为，随着“追首恶”理念日渐深入人心，未来或将成为新的追责重点。为此，课题组就背信行为的类型、特殊的行政监管模式、刑事责任认定要件进行具体分析，并概括介绍新形势下民事追责的变化。

3. 类型化、场景化梳理内幕交易与操纵市场违法犯罪行为，总结分析行为追责要件并对疑难问题提出观点。

就内幕交易和操纵市场行为，在类型化、场景化分析的基础上，对于行政责任方面，课题组结合具体规定相对缺乏的现状，参考有关刑事司法解释并结合实践对具体要件提出了相应的观点。对于刑事追责方面，课题组在对各项要件进行解析的同时总结发现法院在认定内幕交易犯罪要件时存在将证监会的认定函等文件作为重要依据的情况。在民事责任方面，课题组结合案例对两种审理范式和相关构成要件进行了具体分析。

4. 全方位、多角度探索新形势下上市公司及相关人员合规风险的防范与治理新思路，为上市公司的高质量发展建言献策。

课题组认为上市公司及相关人员的合规风险防范是一项综合性议题，其解决离不开相关各方的共同努力。上市公司应严格践行法定义务的履行，完善内部治理结构并建立有效的风险应对机制；相关人员则应增强合规履职意识和提升履职能力，勤勉尽责履行法定义务并重视异议的表达和工作的留痕；协会可根据不同上市公司的类型针对性地发挥自律管理组织的职能；监管机关可更多关注单位责任和个人责任的区分，并加强合理适用证券期货行政执法当事人承诺制度；司法机关则民事上可制定内幕交易、操纵市场侵权赔偿案件的司法解释以稳定裁判预期，刑事上可向纵深推进上市公司合规不起诉制度探索以促进上市公司构建有效的刑事合规制度。

新形势下，我国的资本市场基础制度与监管制度仍处于不断完善的过程中，因此不论是行政监管还是司法追责，也都处于不断探索的过程中。围绕上市公司与资本市场高质量发展目标，天同在相关领域前瞻布局、大力投入。本课题获评中国上市公司协会优秀研究成果，体现了天同对上市公司合规经营与我国资本市场发展理念的深刻洞察。未来，天同仍将持续关注、深耕相关领域。

理论深耕奠定实战基础。天同已实际代理大量涉上市公司及相关人员责任纠纷案件，所涉领域包括股票、债券虚假陈述责任纠纷，涉上市公司听证等，深谙相关领域的监管规则、裁判规则与实务操作，培养和储备了一批专业人才。本课题成果也将转化为天同实战的重要理论参考，为天同发挥理论研究与争议解决实践有机结合的优势、服务于上市公司合规风险防范与争议解决提供参考。天同亦愿以本课题成果为基础，与上市公司、从业机构和人员展开深入交流，以期共同助力上市公司与资本市场的高质量发展。